В понедельник российские фондовые индексы показали высокую волатильность, однако к закрытию торговой сессии сумели отыграть часть пятничного падения благодаря позитивной конъюнктуре, сложившейся на американских и европейских биржах: РТС (+0,41%), ММВБ (+0,69%).
Отчетность Bank of America, оказавшаяся лучше ожиданий рынка, оказала поддержку акциям банковского сектора: ВТБ (+1,52%), Сбербанк (+2,19%). Котировки акций нефтегазовых компаний, на фоне нестабильной ситуации на рынке нефти, показали смешанную динамику: Газпром (-0,34%), Лукойл (+0,32%), Роснефть (-0,26%). Неплохим спросом у инвесторов пользовались акции сталелитейных компаний: ММК (+1,96%), НЛМК +2,06%), исключением стала Северсталь (-0,75%). Значительно лучше рынка выглядели привилегированные акции Транснефти, котировки которых выросли на 9,73%, на фоне новостей о введении в совет директоров компании независимых директоров, что уменьшает степень государственного влияния.
В понедельник американские фондовые индексы закрылись в отрицательном диапазоне, на рынок оказали давление оказавшаяся хуже ожиданий отчетность American Express и слабые прогнозы продаж компании Apple. Фьючерсы на основные американские индексы также демонстрируют негативную динамику. Азиатские рынки сегодня показывают смешанную динамику, вызванную, с одной стороны, неблагоприятными новостями финансового сектора, с другой, позитивной ценовой конъюнктурой на сырьевых рынках. Опасения относительно шторма в Мексиканском заливе в районе нефтедобычи не оправдались, в итоге нефтяные фьючерсы продолжают торговаться в пределах $130 за баррель. На рынке индустриальных металлов после снижения наметилась небольшая коррекция.
По нашим оценкам, сегодняшний утренний фон негативен для российского фондового рынка. Акции отечественных банков могут испытать локальный дефицит спроса у инвесторов. На бумаги нефтегазового сектора продолжат оказывать давление остающиеся на прежнем уровне цены на нефть. На фоне увеличения инвестиционного спроса, позитивную динамику могут показать акции металлургических компаний. Не добавят позитива на рынке и данные Минпромторга, свидетельствующие о замедлении российской экономики, в частности снижении темпов роста инвестиций и промышленного производства.
Выступление менеджмента ФСК подлило масла в огонь
Выступление менеджмента ФСК выявило значительные риски, связанные с изменением тарифного регулирования услуг компании. Это может негативно сказаться на котировках акций компании.
21 июля 2008 г. Федеральная сетевая компания (ФСК) (РТС: FEES) провела встречу аналитиков с менеджментом ФСК. На встрече обсуждалось 3 блока вопросов: инвестиционная программа, корпоративное управление и перспективы регулирования тарифов по методологии доходности RAB. Последний блок вопросов наиболее интересен с точки зрения перспектив деятельности компании.
До сих пор сохраняется высокая неопределенность относительно параметров регулирования тарифов ФСК по методологии доходности RAB. При этом существует ряд открытых вопросов, способных оказать крайне значительное влияние на стоимость компании. Во-первых, остается неясным вопрос касательно включения в регулируемую базу капитала средств, которые вносило государство в ФСК. Так, невключение средств способно негативно повлиять на величину тарифа, что найдет отражение в денежном потоке компании. Во- вторых, неясны такие параметры регулирования тарифов по методологии доходности RAB как срок возврата капитала и ставка доходности на инвестированный капитал. В-третьих, у компании нет понимания размера первоначального капитала. Более конкретная информация по данным вопросам появится не ранее марта 2009 г., а утверждение этих параметров регулирующими органами произойдет в лучшем случае в мае 2009 г. Таким образом, у рынка будут отсутствовать ориентиры относительно важнейших составляющих стоимости компании, что негативно отразится на котировках ее акций.
В итоге, высокая неопределенность относительно величины тарифов в среднесрочном и долгосрочном периоде вносят дополнительную неопределенность в оценку справедливой стоимости ФСК. Это может негативно сказаться на котировках акций компании и повысить их волатильность до момента принятия ключевых решений, касающихся деятельности компании. На данный момент у нас нет рекомендации по акциям Федеральной сетевой компании (РТС: FEES).
Ожидания Мечела не совпали с желаниями рынка
Мечел может продать привилегированные акции дешевле ранее оглашенного диапазона в $50-60. Это подтверждает наши выводы относительно того, что указанные цены являются сильно завышенными по отношению к справедливой стоимости ценных бумаг.
По информации агентства Интерфакс, Мечел может отказаться от первичного предложения привилегированных акций или понизить диапазон цен размещения. Среди негативных факторов, снижающих привлекательность вложений, участники рынка отмечают то, что планы инвестирования полученных в процессе IPO денег не уточнялись. По неподтвержденной информации, средняя цена, которую инвесторы предлагали за акции в ходе размещения, не превышала $34-35.
Мы считаем, что данная информация свидетельствует о верности нашей оценки справедливой стоимости привилегированных акций Мечела. Исходя из нее, целевая цена акций находится в районе $30 в зависимости от требуемой ставки доходности. При требуемой годовой доходности 12%, на конец июля 2008 года справедливая стоимость привилегированных акций Мечела, по нашим расчетам, должна составить $29,7.
«Вымпелком» выходит на рынок Камбоджи
Выход «Вымпелкома» на новый экзотичный рынок делает его однозначым лидером по экспансии в дальнее зарубежье. Тем не менее, пройдет еще достаточное количество времени, чтобы рынки за пределами СНГ стали играть значительную роль для российских операторов. В любом случае, пока это выглядит как хорошая, но малозначительная новость.
21 июля из официального сообщения «Вымпелкома» стало известно, что компания приобрела за 28 млн. долларов у собственного акционера Altimo 90% акций компании Sotelco, владеющей лицензиями на оказание услуг сотовой связи на территории Камбоджи. 10% акций Sotelco останутся в собственности местного предпринимателя – партнера «Вымпелкома».
«Вымпелком» планирует инвестировать в течение ближайших лет порядка 200 млн. долларов в данный проект и уже через 3-4 года иметь рыночную долю порядка 20% и около 2 млн. абонентов. Надо отметить, что, по оценкам менеджмента, сейчас при населении 14 млн. человек проникновение сотовой связи составляет около 18%.
Камбоджа – бедное государство в юго-восточной Азии, отличается высокими темпами роста экономики (рост ВВП по итогам 2007 года ожидается на уровне 9,6%), но низким ВВП на душу населения (около 1,8 тыс. долларов, что примерно соответствует уровню Чада и Северной Кореи). Основа экономики страны – производство одежды и текстиля.
Тем не менее, мы положительно воспринимаем экспансию «Вымпелкома» на новые рынки, поскольку «цена вопроса» для компании крайне ничтожна, а отдача, синергетический и маркетинговый эффект могут быть очень большими. Стоит заметить, что это уже вторая знаковая сделка в регионе – ранее оператор вышел на рынок Вьетнама.
Основной конкурент «Вымпелкома» - компания МТС - пока работает только на территории СНГ. В то же время, АФК «Система» (крупнейший акционер МТС) имеет дочернее предприятие в Индии и планирует приобрести оператора в Бангладеш. В целом, мы склонны делать вывод о том, что МТС несколько отстает в темпах развития по сравнению с «Вымпелкомом», но данное отставание нельзя назвать критичным, поскольку основный рынок для обоих операторов – СНГ.
Рекомендаций по акциям «Вымпелкома» у нас нет, а рекомендация по акциям МТС находится на пересмотре.
«Дальсвязь» дробит ADR. «Сибирьтелеком» заявляет о таких же намерениях
Несмотря на то, что дробление депозитарных расписок является исключительно технической операцией, в долгосрочном периоде это положительно влияет на эмоциональное восприятие компании инвесторами.
21 июля «Дальсвязь» объявила о том, что для повышения ликвидности расписок на акции компании планирует изменить соотношение 1 АДР и 1 обыкновенной акции с 1-к-30 до 1-к-5. После проведения дробления, цена ADR снизится с нынешних «около 120 долларов» до «около 20 долларов», а их количество в обращении значительно возрастет.
24 июля банк депозитарий JPMorgan Chase составит список акционеров, имеющих право на получение дополнительных ADR, а само доначисление расписок произойдет 31 июля.
Также стало известно, что «Сибирьтелеком» также проведет дробление в скором времени, правда, детали этой операции пока не раскрываются. Ранее тало известно, что дробление ADR проведут «Центртелеком» (рост количества ADR в обращении в 4 раза) и СЗТ (в пять раз).
Несмотря на то, что дробление является стандартной корпоративной процедурой и выполняется сравнительно часто, мы положительно воспринимаем внимание МРК к рынку собственных акций: это свидетельствует о том, что компания прислушивается к нуждам инвесторов.
Мы оставляем рекомендацию в отношении акций «Дальсвязи» неизменной и рекомендуем «Покупать» оба типа акций оператора с целевой ценой $6,70 для обыкновенной акции и $6,44 для привилегированной. Мы рекомендуем также «Покупать» как обыкновенные акции «Сибирьтелекома», так и его привилегированные бумаги с целевой ценой $0,18 и $0,12 соответственно.
С новым «Потенциалом» Санация кредитной организации вступила в заключительную стадию
В четвертом квартале 2008 года банк «Потенциал» серьезно пострадал в результате кризиса ликвидности. Чтобы предотвратить усиление паники,...
НОВОСТИ
О проекте