ОЛЕГ ТИНЬКОВ ПОСТРАДАЛ ОТ КРИЗИСА ЛИКВИДНОСТИ ВМЕСТЕ СО ВСЕМИ
10:26, 24.10.2007
Источник: Коммерсантъ
Первое с начала кризиса ликвидности рыночное размещение рублевых облигаций на российском рынке потерпело фиаско. В первый день размещения банк "Тинькофф кредитные системы" реализовал всего 18% эмиссии, несмотря на то что купонная ставка была установлена на рекордном уровне 18% годовых. Инвесторы не готовы покупать облигации эмитентов без кредитной истории, даже с беспрецедентной доходностью.
Началось размещение трехлетнего выпуска облигаций банка "Тинькофф кредитные системы" (ТКС) на сумму 1,5 млрд руб. В ходе первого дня было реализовано лишь 18% от объема эмиссии. Это свидетельствует о низком спросе на бумаги: обычно организаторы размещают выпуск за один день. "В соответствии с проспектом эмиссии мы можем размещать выпуск десять дней, но надеемся это сделать за два-три дня",-- пояснили Ъ в Дойче Банке, являющемся организатором выпуска.
Банк "Тинькофф кредитные системы", специализирующийся исключительно на выпуске и обслуживании кредитных карт, начал работу в мае 2007 года. Мажоритарным акционером банка является Олег Тиньков. По итогам девяти месяцев собственный капитал банка составил 332 млн руб., активы -- 504 млн руб. Согласно бизнес-плану, к концу 2007 года кредитный портфель планируется нарастить до 2,6 млрд руб.
В ходе аукциона была определена крайне высокая ставка купона -- 18% к годовой оферте, при том что последние размещения облигаций проходили со ставкой 8-14%. Ставок, соразмерных размещению ТКС, на рынке не предлагалось более четырех лет. В 2002 году "Газпром" и РАО ЕЭС размещали трехлетние облигации в объеме 5 млрд и 3 млрд руб. со ставкой купона 15% годовых. Такая ставка отражала уровень рисков, характерный для развивающегося рынка рублевых облигаций. "Сейчас 18% -- это черта, за которой бумаги переходят в разряд так называемых мусорных бумаг,-- считает аналитик Райффайзенбанка Михаил Никитин.-- На этом уровне сейчас торгуются бумаги компании 'Марта', высокая доходность которой определяется большой долговой нагрузкой эмитента". По словам аналитиков, выше 18% годовых инвесторам предлагают эмитенты, размещения которых сопровождались "негативом нефинансового характера". К ним относятся облигации "Русснефти", котировки которых рухнули после возбуждения уголовного дела против Михаила Гуцериева, а также агентства недвижимости МИАН, обвиненного ФНС в уклонении от уплаты налогов.
Средства, привлеченные в ходе размещения, ТКС намерен потратить на развитие карточного бизнеса. Об этом президент ТКС Оливер Хьюз сообщал в начале октября. Участники рынка полагают, что банк выбрал странный способ финансирования проекта, являющегося профильным в структуре бизнеса. "Банк в столь ранней стадии развития должен финансироваться в большей степени за счет увеличения капитала акционерами",-- недоумевает начальник отдела анализа рынка облигаций МДМ-банка Михаил Галкин. По словам аналитика банка "Ренессанс Капитал" Николая Подгузова, необеспеченный долг без возможности досрочного погашения представляется очень рискованным, "особенно учитывая высокие риски невозвратов в сегменте потребительского кредитования".
Планируя облигационный заем, ТКС изначально рассчитывал привлечь средства под высокую процентную ставку, говорят топ-менеджеры банка. Оливер Хьюз заявил вчера Ъ, что ставка была сформирована в процессе переговоров с организаторами. "Я не считаю ее неадекватной: наш уровень доходов позволяет существовать с такой ставкой",-- пояснил он.
Размещение ТКС -- крайне рискованный шаг в условиях глобального кризиса ликвидности, нарушившего планы по внешним заимствованиям российских эмитентов. В таких условиях инвесторов можно заинтересовать только качеством эмитента. По мнению старшего аналитика "Антанты Капитал" Максима Осадчего, положение с ликвидностью улучшается, но "инвесторы еще не готовы принимать риски по мусорным облигациям".
"Время для размещения выбрано крайне неудачное",-- уверена старший аналитик Альфа-банка Ангелика Генкель. В частности, объем налоговых платежей предприятий в конце октября, по оценкам аналитика, превысит 230 млрд руб. Кроме того, дополнительным риском является большой объем размещений и оферт крупнейших эмитентов, запланированных на четвертый квартал. На последний квартал традиционно приходится 40% всех размещений, которые оттягивают ликвидность. А в этом году инвесторы крайне осторожны и рынок в целом еще не готов к размещениям, резюмируют эксперты.
|