ФИНАМ ПОНИЗИЛ ОЦЕНКУ СБЕРБАНКА
17:26, 10.06.2008
Источник: ФИНАМ
Инвестиционная компания <ФИНАМ> понизила свою оценку целевой стоимости обыкновенных акций <Сбербанка> с $5,19 до $4,69, привилегированных - с $3,38 до $2,81. Рекомендация по данным ценным бумагам осталась прежней - <Покупать>. Пересмотр оценки связан с ожиданиями замедления роста российского банковского сектора и увеличением издержек <Сбербанка>.
<Принимая во внимание относительно невысокий уровень внешних заимствований российской банковской системы (доля в совокупных обязательствах - 23%) и обширные возможности Банка России по предотвращению негативного влияния последствий кредитного кризиса в США, угрозу дестабилизации финансового сектора мы считаем минимальной. Однако значительное отставание темпов роста депозитов от динамики кредитного портфеля в условиях ограниченного доступа к международным финансовым ресурсам способно в ближайшей перспективе ограничить динамику банковского сектора>, - говорится в аналитической записке <ФИНАМа>.
Аналитики инвестиционной компании ожидают, что в 2008 году активы российского банковского сектора вырастут на 32%, совокупные кредиты - на 40,5%, депозиты физических лиц - на 34,3%. <За счет высокого внутреннего спроса на кредитные ресурсы банкам непродолжительное время удастся сохранять высокие темпы роста за счет смещения структуры активов в сторону кредитования. Тем не менее, данная тенденция в значительной степени ограничена возникающими рисками дисбаланса структуры активов и обязательств. Рост спроса на внутренние источники фондирования в сочетании с удорожанием международных кредитных ресурсов будет способствовать увеличению стоимости денег для российских банков>, - прогнозирует аналитик ИК <ФИНАМ> Владимир Сергиевский.
В условиях дестабилизации международных кредитных рынков <Сбербанк> может кратковременно упрочить свое позиции в отдельно взятых сегментах. Но в перспективе рост конкуренции и увеличение присутствия иностранных игроков негативно отразятся на положении банка на рынке. По оценкам <ФИНАМа>, наиболее прочными выглядят позиции <Сбербанка> в сегменте розничных депозитов. А наиболее ощутимые потери рыночной доли возможны в сегментах розничного кредитования и обслуживания юридических лиц.
Одним из основных рисков <Сбербанка> аналитики считают неконтролируемый рост операционных издержек. В 2007 году их динамика составила 35%, что привело к увеличению показателя cost/income до 55,4%. К тому же менеджмент банка не ожидает существенного сокращения темпов роста операционных расходов в ближайшей перспективе. <В условиях растущей конкуренции мы ожидаем постепенного снижения рентабельности всего банковского сектора, и бизнес <Сбербанка> не станет исключением. Также он, вероятно, сохранит высокое соотношение cost/income за счет ощутимой дополнительной нагрузки в виде неэффективных отделений, выполняющих преимущественно социальную функцию>, - прогнозирует г-н Сергиевский.
Он отмечает, что <Сбербанк> сохраняет целый ряд очевидных конкурентных преимуществ, среди которых - доступ к внешним и внутренним источникам фондирования и статус российского банка номер один. <Однако для эффективной реализации этих преимуществ банку необходимо стать более <клиентоориентированным>. На наш взгляд, основной задачей его менеджмента должно стать максимальное смягчение эффекта роста конкуренции в секторе, а для этого сам <Сбербанк> должен стать более конкурентоспособным>, - считают аналитики <ФИНАМа>.
Отдел по связям с общественностью и СМИ инвестиционного холдинга <ФИНАМ>:
Кочетков Владислав (Kochetkov@finam.ru).
Контактный телефон: (495) 969-59-58.
|