<ФИНАМ> ПОНИЗИЛ ОЦЕНКУ АКЦИЙ МТС
13:35, 25.08.2008
Источник: ФИНАМ
ИК <ФИНАМ> понизила свою оценку справедливой стоимости ценных бумаг ОАО <Мобильные ТелеСистемы> (МТС) с $18.22 до $15,34 за одну обыкновенную акцию. Рекомендация по акциям компании осталась прежней - <Покупать>. Аналитики отмечают, что МТС сохраняют хорошие перспективы роста, но на них негативно отражается недостаточно активная политика оператора в странах СНГ, в частности, в Украине.
По итогам первого полугодия 2008 года оператор продемонстрировал высокую динамику финансовых показателей. Рост выручки составил 35%, а OIBDA выросла на 31%. Правда, при этом показатели рентабельность по OIBDA и чистой прибыли незначительно сократились относительно аналогичного периода 2007 года. В <ФИНАМе> ожидают, что по итогам текущего года выручка МТС превысит $10,2 млрд., а чистая прибыль вырастет более чем до $2,4 млрд. В 2017 году значение данных показателей может составить $22 млрд. и $5,5 млрд. соответственно.
В качестве негативного для МТС момента аналитики <ФИНАМа> выделяют слабую динамику развития в странах СНГ. <Оператор продолжает тенденцию роста в первую очередь за счет России, но не за счет других стран присутствия. Во втором квартале 2008 года по отношению ко второму кварталу 2007 года кроме России <страновая> доля в консолидированной выручке выросла лишь в Узбекистане (впрочем, очень незначительно для оператора в абсолютном выражении). Вместо того чтобы проводить экспансию в соседние регионы, МТС стремительно сдают позиции в Украине и все еще не вышли на ожидаемый казахстанский рынок>, - отмечается в аналитической записке инвестиционной компании.
Еще один фактор, который повлиял на снижение оценки МТС, - опционная программа оператора. В мае было объявлено, что количество фантомных ADR повысилось с 3,6 млн. до 10,2 млн. штук, а условия получения вознаграждения несколько ужесточились. По ценам на момент объявления новости размер опционной программы составил около $734 млн., что превышает 3% от капитализации оператора. Аналитики инвестиционной компании считают, что такие суммы выплат для поощрения пусть даже очень эффективных сотрудников являются несколько завышенным с учетом краткосрочности программы.
Дополнительным драйвером увеличения финансовых показателей МТС может стать развитие сетей 3G. В <ФИНАМе> ожидают, что по итогам 2017 года выручка от этой услуги достигнет 10% консолидированных доходов МТС. Правда, аналитики констатируют: <компания внедряет услуги третьего поколения с несколько меньшей скоростью, чем нами ожидалось ранее. Если в декабре 2007 года нами ожидалось, что в 2008 году оператор получит около 300 млн. долларов выручки от 3G, то сейчас такие прогнозы кажутся невероятно оптимистичными (с учетом темпов реального развертывания сетей)>.
Одним из преимуществ МТС выступает устойчивость компании в условиях кризиса ликвидности. В июне оператор успешно завершил размещение 10-летнего облигационного займа на 10 млрд. рублей по ставке 8,7%. По информации организаторов выпуска, спрос превысил предложение в 1,7 раза. В <ФИНАМе> отмечают <длинный> характер привлеченных средств, что отражает доверие к МТС со стороны инвесторов. В целом, именно способность компании привлекать долгосрочные заемные ресурсы на непростом рынке является отличной демонстрацией стабильного финансового положения оператора.
<В целом, фундаментально наше отношение к МТС не изменилось - это эффективная компания, находящаяся близко к вершине своего роста. В будущем мы не ожидаем значительных темпов роста выручки, поскольку положение оператора на основном - российском - рынке очень устойчиво, а остальные регионы присутствия занимают незначительную долю в консолидированных результатах>, - говорится в аналитической записке <ФИНАМа>.
Отдел по связям с общественностью и СМИ инвестиционного холдинга <ФИНАМ>:
Кочетков Владислав (Kochetkov@finam.ru).
Контактный телефон: (495) 969-59-58.
|
НОВОСТИ
О проекте