"БАЛТИКА" ВЫКУПИТ С РЫНКА АКЦИИ С ПОСЛЕДУЮЩИМ ПОГАШЕНИЕМ: АНАЛИТИЧЕСКИЙ ОБЗОР ИК БРОКЕРКРЕДИТСЕРВИС
Балтика
Ticker PKBA
Price $47
Target $60.1
Recom. покупать
Компания выкупит с рынка акции с последующим погашением
В последнее время появилось несколько важных факторов для пересмотра
нашей оценки справедливой стоимости акций пивоваренной компании
Балтика. Во-первых, компания недавно опубликовала сильные финансовые
результаты за I полугодие текущего года. Темпы роста российского рынка
пива вновь превосходят прогнозы экспертов, соответственно, Балтика
также демонстрирует рост продаж лучше ожиданий рынка. В натуральном
выражении продажи компании повысились почти на 30%, выручка
увеличилась на 36% по отношению к аналогичному периоду прошлого года.
При этом в нашу предыдущую модель оценки акций компании мы закладывали
рост продаж в 14.7%.
Также позитивными являются данные по увеличению доли Балтики на
российском рынке пива почти на 2%, до 37.6%, по сравнению с первым
полугодием 2006 года. Высокие темпы роста демонстрирует и экспортное
направление: объем экспортных продаж с учетом лицензионных продаж на
Украине составил 25.2%. Тем не менее несколько снизились показатели
рентабельности в связи с ростом цен на сырье (ячмень) и транспортных
расходов. Объем инвестиций в первом полугодии составил 143 млн евро. В
августе завершился проект по увеличению производственных мощностей
самарского предприятия Балтики более чем втрое, что также внесет вклад
в рост продаж во втором полугодии.
Помимо публикации отчетности Балтика также сообщила о решении провести
выкуп акций с рынка с их дальнейшим погашением. До 15 октября компания
примет заявки на погашение до 6.1% обыкновенных и 9% привилегированных
акций, на что она готова потратить до 396 млн евро. Мы неоднозначно
относимся к этому шагу. Хотя снижение числа акций приведет к росту
стоимости компании в расчете на одну бумагу, это также вызовет
снижение ликвидности акций, рост процентных расходов, а также вывод из
компании денежных средств, которые могли быть реинвестированы в бизнес
либо направлены на выплату дивидендов.
В связи с недавней публикацией полугодовой отчетности Балтики по МСФО
мы скорректировали наши прогнозы на 2007 год, в результате чего наша
оценка справедливой стоимости компании была повышена на 8.7%, до $9.7
млрд. Исходя из текущего числа обыкновенных акций, справедливую
стоимость одной бумаги мы оцениваем в $60.1. В случае если компания
выкупит и затем погасит весь заявленный объем акций, после 15 октября
ценовой ориентир должен быть повышен до $64 за акцию. В целом мы
сохраняем наш позитивный взгляд на дальнейшее развитие компании и
рекомендацию "ПОКУПАТЬ".
Татьяна Бобровская, аналитик
потребительский сектор
|
НОВОСТИ
О проекте