ЭКСПЕРТЫ ОЖИДАЮТ РОСТА ДОХОДНОСТЕЙ ИЗ-ЗА ВОЗМОЖНЫХ ПОВЫШЕНИЙ СТАВОК ЦЕНТРОБАНКА
09:36, 21.05.2008
Источник: Ведомости
Ситуация на долговом рынке стабилизируется — с марта российские компании привлекли на внешнем рынке уже около $7 млрд, а на внутреннем — примерно 120 млрд руб. (за исключением ОФЗ и «взаимных» выпусков). А в котировках облигаций прошло настоящее ралли, отмечает аналитик «Ренессанс капитала» Николай Подгузов: спрэды бондов «Газпрома», «Лукойла» сузились к ОФЗ на 100 б. п. Но опрос, проведенный аналитиками МДМ-банка, в котором приняли участие 127 экспертов из 102 организаций (банки, брокеры, управляющие и инвестфонды), выявил сдержанные настроения инвесторов
Это измерение температуры рынка, говорит аналитик МДМ-банка Михаил Галкин, на развитых рынках выявление настроений инвесторов путем опросов — распространенная практика.
На рынке рублевых облигаций жадность и страх сейчас более-менее сбалансированы, рассказывает Галкин. С одной стороны, пока в системе присутствует дешевая рублевая ликвидность, да и на внешних рынках обстановка улучшается. Однако ожидания того, что ЦБ продолжит повышать ключевые процентные ставки, а также в целом превышение спроса на кредитные ресурсы по сравнению с предложением заставляют опасаться роста доходностей, отмечает он.
До конца года доходности рублевых облигаций могут подрасти еще на 10-25 б. п., а Центральный банк с вероятностью 55% повысит ставки еще на 25 б. п., полагает большинство опрошенных экспертов. Повышение ставок ЦБ эксперты считают одной из угроз для котировок рублевых облигаций в ближайшие месяцы (с февраля ЦБ повышал ставку рефинансирования уже два раза — с 10% до 10,5%, а ставка репо выросла с 6% до 6,5%). Некоторые респонденты считают, что депозитные ставки ЦБ будут повышаться опережающими темпами, пишут авторы опроса: «Коридор процентных ставок ЦБ пока слишком широк — 3,25% по однодневному депозиту против 6,5% по репо».
По мнению экспертов, другими угрозами могут стать проблемы с рефинансированием, отток капитала с рынка и «навес» первичных размещений. В связи с этим лишь немногие из инвесторов и аналитиков (12% и 31% по рублевым и евробондам) считают, что сейчас пришло время увеличивать дюрацию портфелей облигаций. А аппетит к риску до конца года не изменится, считают 60% опрошенных.
Дефолтов не ожидают 53% экспертов, а 43% ожидают до конца года от одного до трех таких случаев. Примеры последних месяцев показали, что даже очень уязвимые заемщики находят возможность рефинансировать долги, отмечают аналитики МДМ-банка, но полностью исключать дефолты не стоит — сегмент рискованных эмитентов по-прежнему обширен. Например, в конце декабря прошлого года мясная корпорация «Евросервис» задержала на день погашение облигаций (в день погашения было выплачено 233,6 руб. на облигацию номиналом 1000 руб.).
По мнению Подгузова, ЦБ до конца года поднимет ставки еще два раза — на 25-50 б. п. и в связи с этим вырастут ставки по ОФЗ и бумагам первого эшелона. Системных дефолтов он не ожидает: с некоторыми сложностями при погашении и рефинансировании облигаций могут столкнуться один-два эмитента, но на рынок это не повлияет. Ралли на долговом рынке не будет, уверен Подгузов: с учетом ожидания повышения суверенного рейтинга цены будут расти более скромными темпами на фоне увеличения волатильности. Повышение процентных ставок ЦБ и жесткая риторика неминуемо окажут отрицательное влияние на ликвидность, пишут аналитики «Тройки диалог» в обзоре долгового рынка. Удорожание финансирования, по их мнению, усложнит жизнь операторам и внутреннего, и внешнего рынков. Аналитики «Тройки» снизили оценку справедливых спрэдов российских суверенных облигаций на 25 б. п. до 150 б. п.
|
НОВОСТИ
О проекте